“十三五”规划纲要草案中“设立战略性新兴产业板”被删除。与此同时，创业板单周上涨12.56%，创下有史以来最大周涨幅。作为金融改革重中之重的资本市场改革，预期又一次大逆转，政策市行情再度上演。
创业板的爆发不难理解。战兴板定位于服务规模稍大、已越过成长期、相对成熟的战略新兴产业企业，也就是说这将是一个创业板的升级版，既与创业板有一定的衔接，同时也有一定的适度交叉。以此条件，IPO大门前拥挤着700余家排队上市的公司，相当部分恐怕都符合战兴板上市的要求。更何况战兴板似乎专门为中概股回归量身定做，有了分众传媒和巨人网络的海归赚钱效应，30余家中概股摩拳擦掌，私有化如火如荼。创业板里那些在行业里处于二流的企业岂是纳斯达克里中概股的对手？
私有化且拆除了VIE构架的中概股如今进退两难。回归的目的是为了更高的估值，而高估值不可能在随便就能上市的新三板出现，也不是维持私有化状态就能得到的，它们只有进入A股一条路。排在700家待上市企业的后面，两三年都难轮上；如分众传媒一样借壳，A股中的壳资源已经水涨船高。中概股私有化再拆除VIE架构不仅耗时耗力，还面临着诸多市场风险，尤其当美股和A股价格形成巨大反差，渴望回归的企业只好利益均沾，高价完成回归过程的每一个动作。去年底，奇虎360的全现金私有化交易估值大约93亿美元，成为中概股史上最大规模私有化计划。故而，中概股基本围绕战兴板进行财务构建，如今战兴板停摆，借壳将是不得不走的路径。一大波中概股回归，意味着壳资源更加奇货可居了。被分众传媒借壳的七喜控股三年最高涨了20倍，被巨人网络借壳的世纪游轮涨幅更高，曾连续20个涨停。
既然是政策左右市场，政策又很难普惠，政策市下永远是几家欢乐几家愁，这本无可厚非。可战兴板的设立本来就显得鸡肋，该板开宗明义，针对的是新兴产业企业和创新型企业。但问题是，A股中已经有了创业板、中小板和主板，既有偏重大型国企的沪市，又有中小企业和民营为主的深市，上市资源形成了大致的分层次的资本框架。无论2004年创设的中小板还是2010年的创业板，针对的都是具有行业前景的朝阳企业，一个“新兴产业”的名头横空出世，和创业板立足于新兴产业的创设主旨如出一辙，无非是众多上市资源中又另起了一套炉灶。而以所谓“战略性新兴”冠名，本身有悖于企业发展的普遍规律，设若10年20年后，当新兴产业发展到夕阳阶段，难道上市公司就得集体转板？
金融改革路阻且长，于是避重就轻，倾向于增量上下工夫，用增量倒逼存量改进，新兴板概念的提出恐怕就是这一思路的产物。问题在于，无论创业板还是新兴板都没有绕开发审制的门槛，企业上市都免不了“跑会”，都受到证监会额度控制的调控，在需求端对投资者可谓毫无改进之处，供给端则不过是上交所分享到了深圳多年来独揽“中小创”的红利。尤其是，刚刚结束的“两会”中，政府工作报告未提注册制，“十三五”规划纲要草案提出“创造条件实施股票发行注册制”，其政策含义更与年初全国人大审议通过注册制改革授权时大有不同，管理层对发行体制的改革似乎又有了新的态度，此前“人大”授权的注册制改革两年授权期限恐生变。措辞变化的背后，管理层呵护市场、呵护指数的意味溢于言表。
政策预期逆转，“两会”后股市活跃起来。但资本市场发展直接融资的长期目标却被指数调控的短期目标掩盖了。市场虽狂欢，却非投资者的长久福利。
文 邢海洋
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