阻击资本外流

时间:2015-09-29 15:32:37 

在经济增速放缓和人民币贬值预期之下,防止资本外流成为中国经济的新挑战。

8月31日,央行向国内银行下发《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》,称从2015年10月15日起,开展代客远期售汇业务的金融机构应交存外汇风险准备金,准备金率暂定为20%,利率暂定为零,冻结期一年。此举意味着央行开始为阻止资本外流而出招。

远期售汇是指银行与客户签订远期售汇合同,约定将来办理售汇的外汇币种、金额、汇率和期限等,无论将来汇率如何变动,企业可提前锁定汇率,以此规避人民币汇率风险。在人民币贬值预期下,远期售汇成为很多投资者规避人民币风险的重要市场,而大量资金进入远期售汇市场,反过来又加速了人民币贬值的压力,引发更多的资金外流。

在央行新规之前,办理远期售汇业务的银行需要缴纳5%的准备金,而央行将准备金大幅上调至20%,而且利率为零,意味着银行的成本将大幅上升,银行的远期售汇主要为代客交易,这就意味着银行最终会将成本转移到具体办理远期售汇业务的投资者身上,这就在很大程度上压缩了远期售汇的套利空间,进而减缓资本外流压力。按照外汇管理局最新的数据,7月份的银行远期售汇签约1951亿元人民币,按照20%的风险准备金率计算,对应390亿元人民币,按照一年12个月平均计算,银行需要向央行缴存4680亿元人民币的无息准备金。

随着中国经济增速放缓,中国资本外流压力在最近几年始终挥之不去,从2014年一季度以来,我国外汇储备已经连续4个季度出现下降,最新公布的7月份外汇储备3.65万亿美元,距离去年6月份3.99万亿美元的峰值,已经缩水3400亿美元,一年时间缩水将近一成。今年8月份,央行意外下调人民币对美元中间价,人民币贬值预期骤然上升,更加剧了资本外流的压力,虽然8月份的外汇储备数据尚未公布,但是不出意外的话,应该会出现加速缩水的趋势。

外汇储备之所以在过去一年多时间里快速缩水,一方面是因为企业和居民结汇意愿下降,购汇意愿上升,在美元升息,人民币贬值的背景下,越来越多的企业和居民更倾向持有美元,这在一定程度上导致外汇储备缩水;另外,从央行的角度来看,8月份虽然宣布下调人民币中间价,但本意并非要启动人民币大幅度贬值,更多是为了一次性纠正人民币汇率偏差,以及增强人民币汇率市场化程度。但是,人民币走势显示,市场上人民币贬值的力度远远超过预期,这使得央行不得不入场干预,维护人民币汇率不至于贬值过快,这也需要消耗大量的外汇储备。

虽然中国央行拥有高达3.65万亿美元的外汇储备,但是在一些外资机构的眼中,这并不意味着央行可以在外汇市场高枕无忧。巴克莱银行认为,在刚刚过去的8月,中国外汇储备下降了1220亿美元,而在7月降幅仅为500亿美元,如果按照目前外汇储备下降的速度,巴克莱预计中国央行将在今年下半年流失14%的外汇储备。荷兰合作银行集团(Rabobank Group)的观点更加悲观,按照该机构的推算,要避免任何可能出现的短缺,中国央行必须有至少2.7万亿美元在手,其中1万亿美元用于支付6个月的进口贸易,还有1.7万亿美元用来还外债,而8月最后几周,中国外储可能已经减少了2000亿美元,荷兰合作银行认为,以现在的外储消耗速度,到今年12月初,中国央行将不得不停止支持人民币汇率,任由人民币贬值。

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