他掌舵的恒大就像资本大海里的小舢板，优秀的船长可以躲过暴风雨一时的侵袭，但更大的海浪袭来之时，恒大还能安然渡过吗？
倒霉而不再慌张的许家印来了。
港股成为国际“空头”（short sellers）猎杀中资公司的战场。许家印和他的恒大地产（3333.HK）一直是“空头”主要针对的目标，回击“空头”的战斗成为恒大的例行科目之一。
今年7月8日，港股大跌，“空头”来袭警报拉响，许家印再次调集48.74亿港元（约合39.84亿元人民币）狙击恶意做空。到7月29日，恒大股价被从最低点3.04港元拉抬到5.21港元，涨幅高达71.38%。不过，截至8月3日，恒大股价又跌到5元以下，距离恒大回购股票平均价4.63港元，仅高出7.3%。
从2012年开始，回购股份已成为恒大对抗“空头”的条件式反射。当年6月20日，香橼（Citron Research）在官网发布长达57页的针对恒大的做空研报。当日，恒大股价应声下跌11.36%，以3.97港元的价格收盘。
这是许家印第一次见识到“空头”的威力。面对危险，他的情绪很是激动，十分不淡定。在两天后的全球投资者大会上，许家印对香橼发怒道：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”
7天后，在长达181个小时的股市保卫战中，许家印成功击退了恶意做空势力的狙杀。从此之后，许家印对于国际做空势力，始终保持高度警惕。在恒大的财务安排上，每年都会有一笔大额资金用于回购股份，吓阻空头势力。
特别是从2013年开始，国际资本开始集中看空中国房地产市场。在房地产企业业绩回暖的情况下，股价却出现了下跌，恒大也未能幸免。2014年1月27日至2月10日，许家印动用18.65亿港元，连续6次回购恒大股票，占到发行股本的5.032%。实施回购后恒大股价被拉抬起来。
此时的许家印已没有了慌张，在资本运作手法上已显得很老到。2014年是中国房地产企业面临形势最严峻的一年。恒大在年初6次回购股票后没多久，就迎来了国际著名投行对中国房地产市场的集中唱空，穆迪、巴克莱、瑞银纷纷跳出来发表看空报告。雪上加霜的是，李嘉诚父子等港资开始大举撤离中国房地产市场，先后套现千亿。国际资本集体看空中国房地产市场殃及恒大，许家印被迫再动用28亿港元左右的资本回购股票。
为什么恒大容易被国际空头狙击？因为它一直不太受投资者待见。目前恒大市盈率在4倍左右，比在A股上市的房企10倍的市盈率差2.5倍，甚至比不了龙湖、融创6倍左右的市盈率。而龙湖、融创的销售规模比恒大要小很多。
2009年11月，恒大上市第二日，如果不是保荐人拼命帮助拉抬股价，当天股价可能就低于发行价了。到2010年5月，恒大股价跌到2港元。此后，为了拉抬股价，恒大不得不召集多家投行进行实地调研，到2011年5月左右，恒大股价终于从低于2港元被拉抬到6港元，区间涨幅接近190%。许家印费了九牛二虎之力把恒大的股价拉抬起来，但辛苦的成果在2012年6月20日却被香橼一场空袭抹掉了。
虽然许家印数次成功击退了国际空头的偷袭，但他掌舵的恒大就像资本大海里的小舢板，优秀的船长可以躲过暴风雨一时的侵袭，但更大的海浪袭来之时，恒大还能安然渡过吗？
其实，面对复杂的形势，许家印已经布下了后手棋。在恒大地产之外，打造更多元化的资本平台已成为他的新战略选择，但就此建立起来的资本护城河到底能不能有效拱卫恒大股价？我们拭目以待。
算上2015年7月的回购股票，恒大从2012年开始，几乎年年都要频繁地在资本市场进行股票回购，以稳定投资者信心。
文 王小荼
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