养老金入市的最大挑战，还在于如何平衡安全和收益。作为民众的养命钱，养老金的安全性绝对是第一位，在最大化保证安全的基础上获取适度收益，使得养老金保值增值，是养老金入市的基本目标。但是，风险和收益永远是相伴相随，想要获得更高的收益，就必须承担相应的风险，所以，养老金在入市寻求更高回报的同时，也就意味着必须在一定程度上暴露在市场的风险之中。
也正是出于安全考虑，养老金的投资比例高度多元化，而且大部分还是投资于安全资产，风险资产被限制在一定的比例之下，所以，此次《基本养老保险基金投资管理办法》虽然被外界简化为养老金入市，但事实上养老金并不会全部进入股市，投资权益类资产的比重不超过30%。《办法》中规定：“养老金投资的基本原则是按照投资品种的风险程度匹配不同的投资比例，投资银行活期存款，一年期以内（含一年）的定期存款，中央银行票据，剩余期限在一年期以内（含一年）的国债，债券回购，货币型养老金产品，货币市场基金的比例，合计不得低于养老基金资产净值的5%；投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一年期以上的国债，政策性、开发性银行债券，金融债，企业（公司）债，地方政府债券，可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券，中期票据，资产支持证券，固定收益型养老金产品，混合型养老金产品，债券基金的比例，合计不得高于养老基金资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%；养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。”另外，基本养老基金仅限于境内投资，这和目前的全国社保基金投资范围略有不同，后者约有9%是境外投资资产。
养老金入市一度被视为股市的重大利好，但当8月23日国务院正式批复之后，市场并未将该消息视为利好，如果按照2万亿元的养老金规模来看，其中不超过30%投资股市，其实也就不过6000亿元的资金量。证金公司超过万亿元的资金规模，也无法挽救股市的下滑，养老金显然更没有义务也没有能力拯救A股市场。
真正对养老金安全构成挑战的，可能还在于A股市场暴涨暴跌的特性。应该承认，A股市场尽管经历了20多年的发展，但还是一个并不成熟的市场，无论从监管者还是市场参与者，都还处于成长学习阶段，尤其是6月份以来的股灾，将A股市场的不成熟暴露无遗，这种不成熟可能会对养老金的安全构成威胁。从监管者的角度来看，在股灾爆发后以非常规手段强力干预市场，随着近期股市迎来第二轮暴跌，救市已经变得骑虎难下。从参与者的角度来看，中国股市也多以投机者居多，注定了市场必然暴涨暴跌，难以为养老金入市提供一个安全的投资环境。
此次养老金入市，如果按照理想化的模式，将会逐渐提高中国股市机构投资者的比例，进而提高中国股市的稳定性，就比如美国股市以养老基金为主的机构投资者，在很大程度上维护了市场的稳定性。但事实上，这种理想化的模式在A股市场可能难以复制，因为中国股市即使机构投资比例再高，对于股市的稳定性也无半点益处，从投资风格来看，中国的机构投资者比散户更具投机性，在创业板上的集体抱团、对于题材股的热衷、甚至在本次救市中对于垃圾股的追捧，中国很多机构投资者的表现比散户更加散户。养老金入市的大门虽然已经打开，但是投资的脚步还不宜迈得太大。
主笔/谢九
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