调整：一步到位？
技术分析的三大基石之一是历史会以不同的面目重复着过去的轨迹。既然A股又一次遭遇股灾，分析师们索性将历史上的种种股灾挖掘出来，看看今年的A股与哪一次最相似。
所谓熊市，全球投资者都倾向于同样的定义：即市场整体跌幅超过20%。这一定义基于这样的经验：熊市发生的概率并不高，在美国往往4年的时间跨度才发生一次。那些下跌幅度低于20%的调整则被视为是对长程牛市必要的修正，市场调整后更为健康稳健。获利者落袋为安，“接盘侠”继续享受牛市的下半场。熊市则不然，一旦跌幅跨过20%的门槛，熊市获得确认，则会继续前行，直到调整到多方人气涣散，弹尽粮绝，没有了抛盘为止。这个时候，股价经过一轮轮抛售低到了价值凸显，先知先觉的投资者才会进场吸货，捡拾俯拾皆是的风落之果实。自然，如果以跌幅和下跌时间划分，熊市一定也会以短熊或长熊、大熊或小熊的姿态出现。
自然，任何一位被套牢的投资者，都会一厢情愿地希望，A股这次无妄之灾是1987年美国股市那次著名的“股灾一日游”的翻版。因为那次一跌到底的股灾，一天之内解决问题。时间短，跌幅巨大，虽则当天令亿万投资者心惊肉跳、自杀事件频频，但事后，它并不影响上世纪末大牛市的展开。即使加上暴跌的酝酿阶段，这波跌幅共达到40.9%，单日跳水22.6%，引发全球股市崩盘的历史性大熊市只发生在历时不足两个月的39个交易日内，对套牢的投资者来说，并非一段难熬的时间。如果A股也如此，一波风险洗礼后，快牛变慢牛，岂不皆大欢喜。
但那样短程而剧烈的暴跌需要有两个前提。首先市场得值得投资，亦即股票本身具有投资价值；其次是引发股市调整的因素简单鲜明，易于治理。对当年那场股灾的解释多种多样，直到现在都无定评，普遍为投资者接受的是程序化交易触发止损，止损盘相继引爆，恶性循环。彼时计算机技术刚刚开始具有了金融交易上的能力，被金融界的潮人们大胆尝鲜，而设置止损几乎是金融交易的金科玉律。当股市跌到触发了部分软件自动抛出后，股价走低，再次触发另一批软件的止损盘，当所有的计算机都加入进来，系统崩溃了。
这颇为类似当前A股的去杠杆化过程，一批杠杆资金被动平仓，再触发下一个价位的杠杆资金平仓。5000点上，A股的两融资金高达2万亿元，且清一色为融资盘，融券看空的寥寥无几。这笔庞大的融资，一年前还只有6000亿，随着股市上涨，越来越多的投资者加入了融资队伍，融资行为也愈发大胆。不过这笔多出来的融资盘并不足惧，按交易所规定，融资保证金比例不得低于50%。假设自有资金是100万元，则其能够融资买入的证券总额最高为200万元。这意味着，只有当股价跌去一半的时候，客户才会被强制平仓。当然，为了保障券商的资金安全，证监会为融资盘划定了更高的安全线，规定了130%的强制平仓线，当客户之比达到130%时，即需补充资本金，否则强制平仓。对于一个用足融资额度，账户市值/自有资产初始比例为200%的融资账户，当其比例跌至130%时，意味着股价跌了35%。故而，股市若跌到此，必定引发一波波强制平仓盘。又因为个股跌幅不平均，当股指又如此深跌时，一定有很多股票先于股指跌破平仓线。一波波踩踏由此而起。
为救市，证监会取消了130%的平仓比例限制，给券商裁量的自由。更何况，当市场进入白热化的5月、6月，券商出于资产安全的需要，纷纷调高了保证金的比例。当然，风险并不止于大盘，而是存在于个股中，一旦个别股票连续跌停，下跌过程中没有接盘者，或者上市公司为了防控风险将股票无限期停牌，券商将无法止损。可直到今天，每天出台的救市政策，给融资盘的退出留出了足够多的抛售机会。也正因此，就如同中国楼市的风险永远由购房者承担，中国股市下跌的风险也基本上由投资者个体消化，并不存在系统性的，蔓延至金融机构的风险。
但场外配资，这一游离于资本监管之外的灰色经济却可能在熊市开始之后的“初熊”阶段连环爆仓，直至把股市拖到引燃融资盘的跌幅。监管层本以为依靠50万元的门槛可以完全把散户杜绝在融资融券风险的门外，却未意识到金融开放的不均衡。散户在互联网上以1∶4的比例借到炒股资金，配资方则借券商的端口监控借款方的资金账户，一个绕开证监会监管的体外资金循环系统已经成型。证监会亡羊补牢，严令券商切断配资方的接入端口，却埋下了市场转向的导火索。
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