牌照垄断是行业发展障碍

时间:2016-12-05 09:44:46 

来源:中国企业家 15年第6期

我国券商的数量多年间几乎没有变化,一直稳定在100多家。无论从证券监管的一般原则,还是从全球各国的实践看,放开证券公司牌照数量,增强市场开放程度,有利于证券行业创新发展。

从国际来看,无论是成熟市场、新兴市场或是处在转轨经济中的市场,普遍特点是牌照种类各异,机构数量多。美国证监会发放经纪交易商和投资顾问牌照。2012年底,在美国金融业监管局(FINRA)注册的有4289家公司,161264家分支机构,数量全球最多。印度证监会发放经纪、承销、资产管理等几类不同的牌照。2011年底,印度共有4000多家经纪商,164家投资银行。2010年底,俄罗斯共有1406家券商。香港证监会按照业务类型发放证券交易、财务顾问、投资顾问、资产管理等10种牌照。至2012年9月底,香港共有506家券商。

由于依赖牌照而不是业务能力,造成一些券商治理结构不佳,专业能力缺乏。牌照的垄断性已经成为行业发展的障碍。

从国际经验来看,放松管制、充分竞争有利于培养健康的行业生态。从上世纪70年代佣金自由化后,美国券商呈现差异化发展态势,形成一个立体多元、各有侧重的竞争格局,资本市场发展开始进入成熟阶段。高盛、摩根士丹利等几家实力雄厚的大型全能券商垄断高端的机构客户业务、资产管理业务,其它券商朝着专业化和区域化方向方展。如拉扎德(Lazard)专注于并购重组业务,杰富瑞(Jefferies & Co)定位于服务中型企业的综合性投行,Stifel Financial以小型企业(市值10亿美元以下的股票)研究为主。

如果我国放松牌照审批,市场业务格局预计会发生有利变化。具体来说,高端客户顾问、折扣经纪等会逐步替代经纪行业的传统营业部;并购顾问、做市交易、衍生产品创设等业务将逐步发展。

牌照放松对不同参与者造成的影响不尽相同。短期冲击较大的是散户经纪业务,甚至会影响部分上市券商的业绩。但是由于经纪业务的比重已经逐步下降,加上创新业务的推出可望增加券商利润,对于上市券商的负面影响有限。大的券商受的影响较小。

文_查向阳(原高华证券CEO)

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