6月中旬和7月下旬，美联储将迎来年内第4次和第5次议息会议，在一次次推迟加息之后，接下来连续两次的议息会议将成为美联储决定是否加息的重要时间窗口。在“狼来了”喊了很多次之后，不知道这一次是否又是虚惊一场？
今年5月底，美联储主席耶伦在哈佛大学的公开演讲中表示，如果经济数据改善，那么在未来数月加息将很可能是合适的。这是迄今为止耶伦在公开场合所做出的最鹰派的表态，也使得市场对于加息的预期骤然升温。
在此之前，耶伦一直在弱化市场的加息预期。今年3月底，耶伦还一度做出了美联储最鸽派的表态，认为因为受到中国经济增速放缓和油价暴跌等影响，全球经济和金融市场的不确定性增加，美股经济数据喜忧参半，因此美联储对待加息应该更加谨慎，由于通胀前景已经变得更不确定，美联储可能会在必要时实施QE政策。但是仅仅时隔两个月，耶伦的态度就发生了180度大转折，认为未来数月加息将很可能是合适的。如果按照美联储预定的时间安排，接下来的议息会议将在6月中旬和7月下旬各有一次，然后就是9月下旬、11月初和12月下旬，结合美联储主席耶伦最新的讲话，市场普遍预计6月中旬或者7月下旬加息将成为大概率事件。
耶伦在3月份之所以做出谨慎加息的表态，除了美国经济自身表现不够理想之外，主要谈及了两大外部担忧：一是对中国经济的担忧，耶伦认为中国经济在未来几年的放缓以及转型，会给全球经济增长带来很大影响；二是对石油价格下跌的担忧，虽然美国作为石油进口国表面上会受益于低油价，但低油价对全球经济的负面影响，最终也会使得美国经济增速放缓。时隔两个月之后，耶伦的两大担忧似乎都有所缓解，中国经济在一季度出现了回暖的迹象，虽然复苏仍然脆弱，但至少没有延续年初加速下滑的态势，而国际油价更是出现了强劲反弹，从年初最低不足30美元反弹至50美元上方，仅仅二季度至今已经反弹了20%多。
中国经济和国际油价这两大外部因素有所缓解，可以使美联储更专注于美国经济自身的表现。美联储于6月2日发布的褐皮书对于当前美国经济也表示出了适度乐观情绪：“4月至5月中旬，经济活动在美国大部分地区出现适度增长，通胀压力略微增加，美国公司的劳动力成本也在增长，劳动力市场收紧正在推动薪资上涨。”
不过，6月4日公布的最新美国非农数据，却让高涨的加息预期骤然降温。美国劳工部数据显示，美国5月新增非农就业人数仅仅增加了3.8万人，创下近6年来的最低水平，而此前市场的预期高达16万人；5月的失业率为4.7%，市场预期为4.9%，略好于市场预期。美国5月份非农数据的意外走低，使得市场对于加息预期再度陷入混乱之中，在6月14～15日的美联储议息会议上，面对惨淡的非农数据，加之在6月23日即将举行的英国退欧公投带来的不确定性，预计6月份加息的概率已经很低。
不过尽管如此，也并非意味着美联储在夏季加息无望。5月份非农就业数据出现断崖式下跌，很大程度上受到特殊事件的影响，美国电信运营商Verizon近4万名员工从4月份开始罢工，抗议公司削减养老金和改变规则使公司更容易进行工作外包，如果排除Verizon事件的影响，5月份的美国就业数据即使出现下滑，但应该也不至于如此惨淡。7月下旬的议息会议，加息的概率依然不低。届时如果美国的就业和通胀数据出现改善，加之英国退欧公投已经尘埃落定，对市场的冲击已成过去时，因此，7月份依然是美联储加息的重要时间窗口。在7月份之后，年内还有9月、11月和12月三次议息会议，按照耶伦所言“如果经济数据改善，那么在未来数月加息将很可能是合适的”，美联储年内加息仍是大概率事件。
美联储在加息态度上的摇摆不定，也使得全球金融市场陷入混乱之中。今年3月份耶伦释放出最为鸽派的言论之后，市场认为美联储短期之内加息无望，全球股市、汇市和大宗商品等都开始以这一前提重新定价，美元走弱，人民币反弹，石油等大宗商品价格大幅反弹，但是随着美联储重新做出适时加息的表态，市场又开始新一轮洗牌，此前基于弱势美元预期的全球金融市场不得不重新定位和估值。不过，随着美国最新的非农数据出台，美联储6月加息的概率大降，市场又再度陷入混乱之中，美元指数急跌，人民币汇率大涨。
对于中国而言，虽然美联储在何时加息尚有变数，但开启第二次加息其实只是时间早晚的问题，6月份加息概率降低，并不意味着“狼”已经不来了，如果第二次加息在年内到来，对于中国经济的影响依然不容忽视。
首当其冲的是资本外流压力有可能会卷土重来。最近几年来，随着美联储真真假假的加息传闻，中国的资本外流也呈现出起起伏伏的特点。去年底以来，中国一度面临很大的资本外流压力，人民币持续贬值和外汇储备迅速下降，国际市场甚至一度认为中国虽然拥有巨额外汇储备，也未必能够抵挡住人民币贬值和资本外流的压力。不过从今年2月份以来，随着美联储加息预期降温，以及中国央行的主动干预，中国的人民币贬值和资本外流压力都开始明显减轻。不过，随着年内美联储加息概率上升，中国可能会再度面临新一轮资本外流压力的考验。从5月初以来，人民币已经开始了新一轮快速贬值，人民币兑美元已经创下5年新低。更耐人寻味的是，人民币这一轮快速贬值，就发生在6月初召开的第八届中美战略与经济对话之前，在过去的两国战略与经济对话中，汇率问题一向是重中之重，而中方通常的做法都是在对话之前让人民币适度走强，尽量避免人民币问题被过度放大，这一次则一反常态，在此前也并不多见。
资本外流对中国股市也会带来一定的冲击。近期中国股市最大的热点题材是A股可能会在6月份被纳入MSCI指数，一旦加入，有可能会给A股市场带来一定的增量资金。客观而言，MSCI对于疲软已久的A股市场的确是一场及时雨，不过如果认为A股市场将因为加入MSCI而就此迎来反转，显然也是寄望过高，从韩国和中国台湾股市当年加入MSCI的走势来看，其股市并没有因此大幅上涨，反而迎来长时间的下跌，指望国际投资者扮演本国市场的接盘侠，显然是不成熟的想法。
理论上而言，MSCI虽然能够为A股带来一定的增量资金，但是在A股市场整体估值仍高的背景下，踊跃入场的资金预计有限。而与此同时，如果美联储开启第二轮加息，中国资本外流的大背景下，国内也将出现流动性收紧的局面。今年一季度，国内流动性一度相当宽松，不过这种状况将会逐渐回归常态，货币政策将会逐渐回归真正的稳健。央行近期公开发文表示，为稳定市场被动注入流动性的做法系无奈之举，未来信贷增速和M2将回归正常。
美联储6月加息的预期虽然被最新的非农数据降温，但是随着市场迅速消化最新的非农数据，市场情绪还是会被7月乃至9月加息的预期所主导，美联储加息的靴子并没有落地。
主笔 谢九
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