虽然中国经济从二季度以来开始出现企稳的态势，但并不意味着中国经济已经成功触底，未来的走势仍然充满很大的不确定性，今年全年的“保7”任务还是极具挑战。曾经在上半年做出巨大贡献的股市，在下半年是否还能保持强势是一个巨大的问号。6月份以来股市的暴跌，使得下半年股市的走势悬念重重，虽然目前暂时止住了暴跌的势头，但也并不意味着就此重新迎来新一轮牛市。如果按照专业机构的测算，上半年股市对中国经济增长贡献了大约1个百分点，下半年的中国经济可能很难继续享受这样的股市红利。从有利的角度来看，房地产市场回暖的趋势在下半年继续维持的概率较高，曾经的经济支柱，可能还将在下半年为中国经济重新贡献力量，而上半年政府主导的基础建设投资开工率越来越高，对于经济的拉动作用也会更加明显。按照国家统计局的预测，“下半年延续上半年稳中向好的走势可能性是比较大的，并且下半年的经济增长好于上半年，可能也是一个大概率的事件”。
中国经济这种乍暖还寒的局面，对于未来的货币政策其实带来了极大挑战。在过去几个季度，中国经济加速下行，货币政策可以保持极度宽松来予以应对，但是随着经济出现企稳态势，货币政策在宽松和稳健之间的尺度将会很难拿捏。今年上半年，央行的货币政策虽然保持宽松，但是实体经济的需求似乎并不旺盛，从新增信贷、社会融资规模等指标来看，央行释放的流动性并没有如愿进入实体经济，如果央行继续维持宽松力度，中国经济有可能面临流动性陷阱的困境，而随着经济出现企稳态势，如果继续维持较大力度的宽松尺度，对经济的负面效应可能会超过其积极意义。中国经济目前面临的一大困境在于负债率持续升高，去杠杆成为中国经济的一大挑战，如果继续维持较大力度的货币宽松政策，和去杠杆的大方向显然背道而驰。今年6月份，国内的物价指数也开始出现企稳反弹的趋势，6月份CPI同比上涨1.4%，虽然仍处于较低水平，但是和5月份1.2%的增幅相比已经开始出现回升，如果将来CPI继续保持回升态势，这也将抑制央行继续降息的空间。
另外，现在的货币政策不仅为实体经济服务，同时还要考虑到股市的情绪，这就更加增添了货币政策的难度。6月份股灾爆发之后，央行超预期降准降息，其实已经显示出货币政策为股市让步的迹象。不仅如此，股市的过度繁荣，可能还在一定程度上让央行货币政策的有效性打折。
今年3月份以来，单月新增信贷规模一直保持在1万亿元以下的较低水平，广义货币M2增速也始终保持在11%以下，低于全年12%的增长目标，但是进入6月份以后，无论是人民币信贷、社会融资规模还是广义货币供应量M2都明显反弹，这种变化可能和股市的波动存在一定的关系，在6月份之前，繁荣的股市吸取了很多原本应该流到实体经济的资金，使得信贷需求和社会融资规模等指标需求不旺，但是随着6月份股灾爆发，很多杠杆资金迅速从股市撤离，回流至实体经济，使得6月份的信贷数据等出现明显好转，6月份的M2增速同比增长11.8%，新增信贷超过1.3万亿元，同比增长23%。
与货币政策的左右为难相比，财政政策的空间可能相对宽裕。今年6月份，全国财政收入突然再现两位数的高速增长，当月财政收入超过1.5万亿元，同比增长13.9%，今年以来，财政收入增速一直保持个位数增长，6月份13.9%的增幅，同时也创下19个月的新高，金融机构上缴利润大增，以及房地产市场回暖导致相关税收上升，是6月份财政收入大增的主要因素。随着财政收入重回两位数的增长，未来的财政政策可能会更加积极。毕竟和宽松的货币政策所带来的负面效应相比，财政政策的负面效应相对更小。从6月份来看，随着财政收入大幅增长，财政支出也相应加大了力度，6月财政支出同比增速大幅上升至13.9%，比5月大幅上升了11.3个百分点。在下半年经济的“保7”之战中，财政政策可能还将扮演更重要的角色。
主笔/谢九
