SDR背后的大国博弈

时间:2015-12-25 13:57:23 

人民币加入SDR货币篮子具有极强的象征意义,意味着人民币的国际化地位和形象得到极大提升。SDR诞生40多年来,其货币篮子只在1980年有过一次大的变动,当时从16种货币降至5种,美元、日元、英镑、德国马克和法郎在相当长时间里成为SDR的主要货币,直到2000年欧元取代德国马克和法郎。如果不考虑2000年的这次变动,这一次人民币加入SDR货币篮子,可以算是30多年来SDR货币篮子首次加入新的货币,无论对SDR还是人民币,都可算是一次里程碑式的事件。

人民币加入SDR之后,意味着人民币正式成为官方认可的国际货币,将会有更多的全球央行会将人民币纳入储备货币,人民币在全球贸易和投资中也会得到更多的认可,人民币在全球范围内使用的实用性和便利程度将会得到较大提升。不过,人民币加入SDR并不会在短期内对人民币汇率带来显著影响,某种意义上看,人民币加入SDR货币篮子的象征意义远大于实际意义。

回到SDR本身,其诞生的初衷在于弥补美元作为单一储备货币的不足,但从其诞生至今,40多年时间以来,SDR始终没有实现创立的初衷,其重要性也完全没有达到其应有的高度。1944年,“二战”即将结束之际,40多个国家聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林,商讨战后的国际金融秩序,核心内容是确立了美元作为世界货币的地位:一是美元和黄金储备挂钩,二是世界各国的货币与美元挂钩;同时还成立国际货币基金组织(IMF)和国际复兴开发银行(世界银行)两大机构。

布雷顿森林体系为稳定战后的世界经济起到了至关重要的作用,但是其自身具备不可调和的内在矛盾,当时的经济学家特里芬提出了一个著名的论断,也就是特里芬两难困境:美国如果要满足世界各国对美元的贸易需求,其自身的贸易必然会出现逆差,如果持续逆差过大,又会反过来影响成员国对美元的信心,甚至引发国际市场抛售美元挤兑黄金的举动,这将使得美元的地位进一步下降;反之,如果美国要维持世界各国对美元的信心,必须保持持续的贸易顺差,而这又会影响其他成员国的国际结算能力。简而言之,美国作为储备货币发行国,无法在为世界提供流动性的同时还能确保美元自身的稳定。

当时美国从紧的货币政策导致全球范围内的流动性越来越紧张,为了弥补美元作为单一储备货币的不足,国际货币基金组织在1969年设立了SDR,并在1970年首次发行了30亿SDR分配给成员国,成员国可以在需要时用SDR清偿贷款、弥补国际贸易逆差等等。从理论上而言,在当时的背景之下,SDR的横空出世的确可以解决美元不足带来的全球流动性难题,但是,事情的发展很快就出现了戏剧性的变化。1971年,美国尼克松政府突然宣布放弃美元和黄金挂钩,美国政府发行美元从此不再受到黄金的约束,美元短缺的局面从此一去不复返,SDR作为补充储备货币的作用就此下降。从统计资料来看,SDR诞生以来,占全球储备货币资产的比重从来没有超过6%,截至今年9月末,SDR的规模大约仅为2800亿美元,约占同期全球储备货币资产的2.5%。

不仅如此,SDR的分配机制也在一定程度上制约了其作用的发挥。按照SDR的分配机制,国际货币基金组织是根据成员国在IMF的出资比例分配,而IMF的出资比例向来是美国等发达国家占大头,新兴市场所占份额不多,这就形成了明显的悖论。美国等国家拥有极其发达的融资渠道,并不需要依靠SDR来解决融资问题,反而是那些新兴经济体更需要SDR,但是这些国家却无法分配到更多的SDR份额,这种分配机制的扭曲,使得SDR的实际作用再打折扣。

尽管SDR从未真正发挥过其全部应有的作用,但40多年来始终在国际金融体系中占有一席之地,也印证了其顽强的生命力,以及其所具有的强大潜力。SDR当初作为弥补美元单一储备货币不足而诞生,这一思路40多年来其实从未过时,只不过因为美元霸权的长期存在,而使得SDR没能真正成长壮大,但世界对于SDR这样一种机制的需求却是一直存在。尤其是2008年美国次贷危机爆发之后,全球开始重新反思美元的全球地位,SDR的重要性又开始浮出水面。

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