其实，中国股市的短期涨跌并不重要，最重要的是回归常识，奠定长程牛市的基础。而这种回归，首先是要回归到全球投资者公认的价值体系中来。今年上半年，24家在美上市中国公司收到了私有化要约，多数是中国互联网公司。包括人人、盛大、奇虎360和陌陌等，其中陌陌刚在美股上市半年。私有化要约的总金额已经上升至创纪录的230亿美元，总金额已经超过了过去12年的总额。究其原因，拆除了VIE构架的暴风影音在创业板上市，这家业绩平平、行业中处于二流的企业，一上市就连续40个涨停，股价从上市开盘的9.43元一路飙升，突破300元，比上市的开盘价上涨了近31倍。股民若成功申购到1000股，获利就有近30万元。对于在美国上市，市盈率只有区区十余倍的中概股，这将是多么大的诱惑。那些中概股，很多处于行业龙头地位，面对低廉的估值，融资都是难题。而一家在市场竞争中落败的A股公司，却可能凭借资本的力量，用钱“砸”出行业老大的地位。这怎么不使得那些出走海外的中概股感到岌岌可危。
问题是，暴风影音的上市，也是命运多舛。2012年5月暴风影音分拆VIE架构完毕准备在创业板上市，但自2012年10月10日证监会开展声势浩大的IPO自查与核查运动，IPO事实停止，一直到2014年初才重新开闸。在这5年中，暴风影音不能融资，尽可能降低成本，差点卖身给阿里巴巴。
一个不能自由融资，市场被莫名其妙的非市场力量翻手为云、覆手为雨的企业，其过山车一样的状态，为企业的正常运营增加了风险。暴风影音还算幸运的，终于等到了一个IPO的时间窗口，而等在上市闸门之外，被“耗干”了精力，错失扩张时机的企业恐怕不计其数。即便如暴风影音这样的幸运儿，在其本应搏杀的真实的互联网视频行业，也被对手甩开，难言成功。
无论资本市场还是投资者，最惧怕的就是政策的不确定性。试想本次股市大涨，股市上涨了一倍后的4000点上，《人民日报》评论牛市才起步，证监会主席多次表态“改革牛”，为本来已经热得发烫的牛市背书。转眼之间，那些在美国股市发出私有化要约的大股东恐怕就会后悔，A股的IPO又一次关上了大门。而未来，股票上市的注册制改革，这一中共十八届三中全会确定的改革大方向面临着实施，资本市场最大的不确定性还摆在前面。上一次历时7年之久的大熊市，就是因为股市的全流通，三四年间，20余万亿的国家股和法人股涌入市场，令二级市场的投资者无法招架。而未来的IPO注册制，虽应许给这个久病的资本市场以健康成长的力量，却可能令当下监管者精心维护的企业高估值和壳资源迅速蒸发。
本来，在股市低迷的时候推出改革成本最低。这些不言自明的道理，却被无视。25年，一个人从婴儿都会成长为一个心智成熟的青年，中国股市还在治乱循环的低档次治理中不能自拔。实体经济快速成长，中国已经成为经济体量全球第二的国家，这给资本市场提供了最好发展机遇。但黄金发展期被浪费，中国的投资者并未从企业的稳定发展中获得回报，相反却培养出高抛低吸的投机恶习。现在，人口红利消失了，经济降速成为不可避免的事实。以先发国家的经验，资本市场也将进入稳定缓升的阶段。这意味着，中国人很可能与高回报的证券市场无缘。
又一次踩踏，又一批投资者对资本市场形成了赌博与愿赌服输的偏见，又一次牛市或许还得靠大家辛苦劳作挣足钱。但愿注册制实施后，市场会自发地调节出一个牛长熊短的长程慢牛来。
主笔/邢海洋
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